市盈率超十倍，逆市走强，三1、中联、徐工已成寡头 www.6300.net 2019-08-12中国工程机械信息网

受益在基建加码等政策盈乐鱼体育app利，工程机械最近几年来事迹增加连超预期，其整体盈利能力、现金流状态得以逐步改良。在行业集中度进一步晋升下，寡头垄断的特点更加较着，焦点龙头的高溢价值得以进一步凸起，而那些议价能力衰、无竞争优势的“玩家”将被慢慢边沿化、乃至踢逐出局。工程机械行业集中度进一步晋升

工程机械龙头迎“戴维斯双击”。截至25日，7月以来沪深300指数上涨0.67%，时代，工程机械板块内多股均跑输了该指数，而三一重工、中联重科与徐工机械三只龙头股则表示出逆市走强。此中，三一重工、中联重科股价乃至创下反弹新高，当月别离上涨9%与5%，自年头以来二者涨幅别离达73%与78%，三者动态市盈率当前均在10倍摆布。工程机械龙头股逆市反弹，究其缘由，与当下基建稳增加政策盈利下的景气周期不无联系关系，其次，在行业集中度逐步晋升下，焦点龙头的高溢价值得以进一步凸显。

作为工程机械板块的“前三甲”，三一重工、中联重科与徐工机械即瓜分了绝对份额的市场“蛋糕”。以本年一季度数据来看，三者总营收合计到达了446亿元，占申万工程机械板块总营收的73%，该数值高在2018年同期的65%，2017年的63%与2016年的56%，行业集中度愈来愈高，寡头垄断的特点更加较着。

从最近几年工程机械的成长来看，发掘机需求增速加速。据行业数据不雅察，2018年全年，国内发掘机销量跨越了20万台，创下汗青新高，另外，出口也正成为拉动其销量的主要一极，本年1~6月发掘机累计出口12335台，同比增加39%。

近三年（2016~2018），受益在行业苏醒，首要工程机械类上市公司，销量数据均呈现了持续增加。如三一重工，包罗发掘机、混凝土机械等在内的整体销量由2016年的36341台晋升至2018年的85503台。徐工机械的首要机械产物销量由28529台晋升至61447台。

进一步来看，三者的产物线与营收占比存在着显著差别。自2017年以来，三一重工发掘机营收占比慢慢跨越了混凝土机械，愈来愈成为其营出入柱，2018年报显示，其发掘机营收到达了192亿元，占总营收比为34.48%，混凝土机械营收为170亿元，占总营收比为30%。在徐工机械与中联重科的营收傍边，起重机械均占有着最年夜比重。徐工机械2018年度起重机械实现营收157亿元，占营收比35%。中联重科2018年度起重机械、混凝土机械营收别离实现了124亿元与101亿元，占比别离为43%与35%。

最近，我国工程机械在全球的市占率呈现晋升，海外营收占比来看，三一重工2018年报显示为24.41%，最近几年均保持在 20%~30%。中联重科与徐工机械则均在10%~20%。值得一提的是，我国工程机械的出口首要集中在“一带一路”国度，徐工机械此前在接管机构调研时暗示，仅“一带一路”沿线国度和地域就占有了其出口总金额的70%。而该区域的基建需求巨细将很年夜水平影响我国工程机械的整体出口款式。三一重工、徐工机械以“稳”当先，中联重科边际改良弹性年夜

工程机械行业景气带动经营现金流与事迹进一步改良。申万工程机械板块本年一季度经营勾当现金流量净额合计为62.52亿元，而2015年与2016年行业低谷时，经营现金流别离为-73.58亿元与-8.27亿元。在需求晋升、销量增添提振下，行业整表现金流状态显现出了逐年改良。

经由过程对工程机械板块整体财报数据来看，其整体净资产收益率与毛利率均已到达了近四年（2016~2019）一季度同期的最高值，2016年板块整体净资产收益率为-0.47%，2019年则晋升至了4.27%，发卖毛利率则由2016年的-2.6%晋升至2019的10.35%。另外，自2018年一季度以来，工程机械已持续四个陈述期呈现70%以上的净利增加。而“三率”的延续改良，无疑离不开首部公司的“进献”。

三一重工、徐工机械以“稳”当先，中联重科边际改良弹性年夜。本年一季度，三一重工净资产收益率为9.7%，徐工机械为3.86%，中联重科为2.59%，三一重工净资产收益率稳居高位。2016年度，中联重科呈现了吃亏，其净资产收益率为-2.44%。从毛利率角度来看，三一重工、徐工机械毛利率不变，中联重科晋升较着。本年一季度，三一重工毛利率为30.17%，自2017年以来，延续不变在30%以上。徐工机械一季度毛利率为16.75%，前三年则均处在16%~20%。相对而言，中联重科毛利率程度呈现了显著晋升，2017年仅为21.35%，本年则进一步晋升至30%。

中联重科事迹弹性年夜。本年一季度三一重工、徐工机械与中联重科别离实现净利增加率为114.71%、102.735%与165.97%。从中报预告来看，中联重科预增上限为212%，远高在预增117%的徐工机械与预增106%的三一重工，由此来看，中联重科最近事迹弹性相对将更年夜。（见附表）

附表，三一重工、徐工机械与中联重科财政指标对照

中联重科运营能力与研发投入有待晋升。在行业景气、需求高增加带动下，工程机械板块整体营运能力得以延续晋升，整体存货周转天数、应收账款周转天数均显现递减。本年一季度，板块整体存货周转天数降落至93天，2016年一季度则为209天。应收账款周转天数本年一季度为121天，2016年一季度则为389天。连系个股来看，本年一季度三一重工存货周转天数为68天，徐工机械次之为74天，中联重科则为141天。从应收账款周转天数来看，本年一季度三一重工为96天，徐工机械为125天，中联重科则为232天。与三一重工和徐工机械比拟，中联重科不管存货周转或应收账款周转均不具优势。

中联重科研发营收比力低。在智能化趋向、手艺改革与进级换代差遣下，工程机械无疑需要延续有用的研发投入。经由过程对照近三年（2016~2018）的研发投入来看，三一重工与徐工机械均为逐年递增，以三一重工为例，其2016年、2017年与2018年研发投入别离为11.24亿元、19.16亿元与30亿元，研发营收占比别离为4.83%、5%与5.38%，显现慢慢晋升。中联重科在研发投入上则相对“缓慢”，近三年其研发投入别离为8.98亿元、8.73亿元与10.80亿元，占营收比别离为4.49%、3.75%与3.76%，整体研发营收占比显现为下滑，在三者傍边处在劣势。

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